紅全實業 真空袋

原標題：綜合毛利潤逐年下降 中文在線潛伏其中

　　說起CPA（註冊會計師），一定要跟著的一個字就是「難」，通過率低也意味著含金量高，取得CPA證書之後，薪資也會水漲船高，高薪資的吸引使得參加CPA考試的人數逐年增加，據天風證券今年6月份發佈的相關研報顯示，CPA近4年報名人數增速在20%以上。

　　與CPA考試類似，金融財會考試持續火爆，天風證券研報顯示，預計到2020年市場空間預計達到185億元，整個產業鏈也在迅速發展。市場逐漸擴大也惠澤了相關的培訓機構，中華會計網校、東奧會計在線、中公教育、恆企教育、BT學院等機構紛紛入局金融財會考試培訓。

　　近期，CPA機考服務機構全美在線更新了招股說明書，擬在創業板上市。全美在線成立於2006年，2016年至今，全美在線為金融、財稅領域的9家全國性行業協會提供資格認證考試測評服務，包括中注協、稅務師協會、基金業協會、期貨業協會、銀行業協會、信託業協會、資產評估協會、精算師協會、總會計師協會等。

　　2016年至今，全美在線營業收入呈逐年增長態勢，但其綜合毛利率卻逐年下降，從負債率來看，全美在線的合併資產負債率報告期內維持在30%-40%之間，公司流動資金能夠滿足公司正常經營和短期償債需求，但全美在線謀求上市的腳步從未停歇，此次上市募集資金7.48億元。

　　2016年-2018年，全美在線在三年間分紅合計2.57億元，其實際控制人馬肖風通過控股股東全美教育持有全美在線34.51%的股權。2018年12月，全美在線獲得「數字出版第一股」中文在線1.1億元投資，全美在線的估值高達13.77億元。

　　轉戰A股，全美在線綜合毛利潤逐年下降

　　2015年12月，全美在線正式在全國股轉系統掛牌公開轉讓，2017年10月，全美在線終止掛牌，轉戰A股。近日，全美在線更新了招股說明書。

　　作為CPA機考供應商，全美在線新版的招股說明書引起了廣泛的關注。全美在線自2006年成立以來，累計為金融、財稅、能源、交通、通信、建築、化工、電子、高端製造、互聯網、文化傳媒等多個行業提供了人才測評服務。金融、財稅為公司最早開始涉足的行業，也是目前公司業務量最大的領域。2016年-2019年6月，全美在線為金融、財稅領域的9家全國性行業協會提供資格認證考試測評服務，包括中注協、稅務師協會、基金業協會等。

　　全美在線營業收入主要來自資格認證考試測評服務和人力資源選聘服務，2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月，全美在線分別實現營業收入46854.86萬元、52152.80萬元、60380.05萬元和16554.40萬元；歸屬於母公司股東的凈利潤分別為11345.10萬元、11451.42萬元、9560.10萬元及-2481.08萬元。

　　2019年上半年虧損並不能代表著2019年全年的業績狀況。行業協會類客戶對全美在線業績的影響相當大，這也導致全美在線的業績波動具有季度性，全美在線所承接的注會考試、全國稅務師職業資格考試等大型考試及大型銀行、企業校園招聘項目主要集中於第四季度舉行，故第四季度的收入佔比較高，而費用發生則相對均衡，導致公司前三季度營業收入及利潤較低。

　　2019年的凈利潤情況還不能判定，但全美在線綜合毛利率卻持續走低，2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，全美在線的綜合毛利率分別為49.71%、47.54%、44.45%和36.33%，呈逐年下滑趨勢。全美在線在招股書中解釋稱，綜合毛利率的下滑主要由於公司向客戶收取的服務費標準相對固定而考試測評實施成本持續提升所致。

　　此外，全美在線招股書顯示，報告期內各期，公司業務招待費分別為414.15萬元、543.59萬元、536.74萬元及260.22萬元，2017年度較2016年度，公司業務招待費增長，主要系公司項目數量增長，客戶維護支出增加所致。報告期內，公司會議費分別為939.02萬元、635.42萬元、457.53萬元及133.94萬元，主要是與客戶進行的考試項目研討會、項目總結會議、考試系統培訓會議及公司為推介考試服務舉辦或參加會議的支出。

　　與考試服務機構綜合毛利率的下滑相對，天風證券研報顯示，金融財會考試培訓機構的參培率和客單價均有所上升。2018年借殼上市的中公教育實現歸母凈利潤11.53億元，公告顯示，報告期內營業收入及利潤穩健快速增長的主要原因為培訓學員人次持續增加，培訓單價持續提高等。

　　「不缺錢」的全美在線，三年分紅2.57億元

　　2019年以來，全美在線已經中標2019年-2020年註冊會計師全國統一考試、中國資產評估協會2019-2021年資產評估師資格全國統一考試、全國房地產經紀人職業資格考試、NPDP考試、PMP考試、中國期貨業協會2019年-2020年期貨從業人員資格考試等多個考試測評服務項目，鎖定了部分營業收入和利潤。

真空包裝機　　從全美在線的資產負債情況來看，全美在線並不「缺錢」。

　　2016年、2017年、2018年和2019年1-6月報告期期末，全美在線資產負債率（合併）分別為32.78%、34.73%、39.82%和33.80%，處於較低水平。

　　截至2019年6月30日，全美在線的貨幣資金餘額為13874萬元，以2018年為例進行計算，全美在線每年支出的期間費用在1億元上下，招股說明書顯示，公司的流動資金能夠滿足公司正常經營和短期償債需求。

　　並且在2016年-2018年間，全美在線連續三年實行分紅，金額分別為5588萬元、11176萬元和8940.80萬元，三年合計分紅2.57億元。作為全美在線的控股股東，全美教育持有全美在線1928.42萬股股份，占發行前公司股份總數的34.51%，全美在線的實際控制人為馬肖風，其通過全美教育合計控制全美在線1928.42萬股股份，占發行前公司股份總數的34.51%。按照該比例計算，控股股東在2016年-2018年間，分紅超8000萬元。

　　中文在線潛伏其中

　　2018年12月，全美在線進一步引入外部投資者，其控股股東全美教育向中文在線、星易投資、立鴻華盈及新視野分別轉讓全美在線8%、3%、3%及2.49%的股權。

　　據中文在線公告顯示，中文在線作價1.10億元收購全美在線8%的股權，全美在線100%股權估值為13.7712億元，至於此次收購的目的，中文在線在公告中表示，教育市場規模巨大，在線教育大勢所趨；考試市場持續增長，電子化考試空間大；符合既定戰略布局。2019年4月21日，全美在線召開2018年年度股東大會，選舉由中文在線提名的童之磊為全美在線董事，范從來為全美在線獨立董事，童之磊正是中文在線的實際控制人。

　　看似並不缺錢的全美在線為何急於上市？從歷史來看，2017年8月，馬肖風向美股上市公司ATA Inc.提交了管理層收購意向書，組成買方團收購全美在線100%的股份，最終確定了本次交易對價為2億美元。至於衝刺A股原因，新京報記者於11月8日致電全美在線，其工作人員表示不便轉接董秘接受採訪。

　　全美在線此次IPO擬公開發行不超過1862.67萬股人民幣普通股，募集資金74785.04萬元，其中49062.35萬元用於投資國際測評認證中心建設項目，18311.20萬元用於研發中心建設項目，7411.49萬元用於信息化升級建設項目。真空包裝機

　　■ 延展

　　生意哪裡來？火爆的CPA考試市場助力

　　2011年，一向以嚴格、誠信著稱的註冊會計師考試出現嚴重泄題。出於安全考慮，註冊會計師考試方式進行了改革，2012年，註冊會計師考試方式由筆試改為機考。伴隨著技術進步，近年來我國許多資格認證考試的考試形式逐步向機考轉化，滋生了第三方考試測評服務機構市場。

　　根據國家統計局數據，2018年金融行業城鎮非私營單位平均工資為129837元/年，在所有行業中位列第二。較高的薪酬水平致使湧入金融財會行業的人越來越多，據天風證券研報顯示，CPA近四年報名人數增速在20%以上，ACCA報名人數增速10%，CFA近年來較為火爆，報名增速20%，到2020年，金融財會考試市場空間預計達到185億元。

　　至於考取金融財會類證書的原因，備考CPA的小唐對新京報記者表示，一方面，參加CPA考試對於現在的工作有一定的輔助作用，另一方面，方便以後轉型，說得天花亂墜不如一證在手，這是得到更高薪酬的籌碼。

　　市場逐漸擴大也惠澤了相關的培訓機構，中華會計網校、東奧會計在線、中公教育、恆企教育、BT學院等機構紛紛入局金融財會考試培訓，以CPA為例，六科培訓價格在2500元-7000元不等，精英班的價格更高，最高可觸及4萬元左右，ACCA的培訓價格更是最高可達46800元。

　　新京報記者 張妍頔